A dollár iránti kereslet csökkenése - Mi húzódik meg mögötte?

Az amerikai gazdaságról érkező friss adatok továbbra is az ellentmondások jegyében érkeznek: miközben a philadelphiai régió feldolgozóipara meglepően erős hónapot zárt, a munkanélküli-segélykérelmek száma ötödik hete csökken. A befektetők most egyre kevésbé biztosak abban, hogy a Federal Reserve szeptemberben valóban kamatot csökkent - a dollár ennek megfelelően erősen tartja magát.

A Philadelphia Fed üzleti hangulatindexe júliusban 15,9 pontra ugrott a korábbi -4,0-ról, messze felülmúlva az elemzők által várt -1,0-s szintet. Az új megrendelések és a szállítási adatok különösen erőteljes javulást mutattak, míg az alkalmazotti létszámindex ismét pozitívba fordult, jelezve, hogy a régióban a vállalatok újra elkezdtek munkaerőt felvenni. Bár egyes mutatók - például a szállítási idők és a készletszintek - enyhe visszaesést mutattak, az összkép azt sugallja, hogy a termelői szektorban élénkülés indult meg.

Ezzel egy időben a munkanélküli-segélykérelmek száma is pozitív irányba változott:

az első kérelmek száma 221 ezerre csökkent a július 12-ével zárult héten, ami április közepe óta a legalacsonyabb érték.

Ez már az ötödik egymást követő heti csökkenés, miközben a közgazdászok 233 ezres adatot vártak. Ugyanakkor a folyamatos segélykérelmek továbbra is 1,96 millió körül stagnálnak, ami arra utal, hogy bár a kirúgások száma alacsony, az új álláskeresők nehezen találnak munkát a jelenlegi munkaerőpiaci környezetben.

A piaci kamatvárakozások egyre inkább tükrözik ezt a vegyes képet.

A befektetők jelenlegi várakozásai szerint 52,6%-os valószínűséggel számítanak arra, hogy a Fed a szeptemberi ülésén 25 bázispontos kamatcsökkentést fog végrehajtani. Ezzel szemben 46,1% vélekedik úgy, hogy a jelenlegi 5,25-5,50%-os sávban marad az irányadó kamatláb.

Egy hónappal ezelőtt a megkérdezettek kétharmada szinte biztosra vette, hogy kamatcsökkentés következik, ám az azóta beérkezett kedvező munkaerőpiaci és feldolgozóipari adatok, valamint a mérsékelt inflációs nyomás újfajta bizonytalanságot csempészett a jövőbeli kilátásokba.

A mélyebb, 50 bázispontos kamatcsökkentésre tett fogadások szinte teljesen eltűntek a piacon: csupán 1,4% az esélye ennek a forgatókönyvnek.

A dollárnak mindez nagyon jól jön: a tartósan erős gazdasági adatok és a Fed körüli kivárás hatására a befektetők továbbra is biztonságos menedékként tekintenek az amerikai devizára.

A dollár ereje nem csupán az amerikai gazdaság Trump-hatással és vámháborúval szembeni ellenállóképességét jelzi, hanem arra is utal, hogy a világ legnagyobb jegybankja egyelőre nem tűnik készen arra, hogy elmozduljon a monetáris enyhítés irányába. Ez a helyzet legalábbis addig áll fenn, amíg az inflációs és növekedési adatok ilyen stabil képet mutatnak.

A kamatvárakozások jövőbeli alakulását jelentősen befolyásolhatja az a közelgő inflációs adat, amelyet a Federal Reserve különösen figyelemmel kísér. Ez az adat a személyes fogyasztási kiadások (PCE) alapján készült árindex lesz. Miközben a Fehér Ház egyre inkább nyomást gyakorol a jegybankra a kamatok csökkentése érdekében, a júniusra előrejelzett 0,2-0,3%-os core PCE emelkedés valószínűleg nem fogja meggyőzni a Fed döntéshozóit a változtatás szükségességéről.

A maginflációs ráta, amely figyelmen kívül hagyja az ingadozó élelmiszer- és energiaárakat, a jegybank álláspontja szerint továbbra is a legmegbízhatóbb indikátora a középtávú inflációs trendeknek.

Bár a PCE-jelentés hivatalosan csak július 29-én lát napvilágot, a Fed már a július 27-én záruló kamatdöntő ülésén is hozzávetőleges becslésekkel dolgozik, hiszen az adatok jelentős része a CPI és a termelői árindex korábbi publikációiból már ismert. A Wall Street nagybankjai - köztük a Bank of America, a Barclays és a Citi - 0,3%-os növekedést jósolnak, ami megerősíti azt a piaci várakozást, hogy a jegybank inkább kivár, és egyelőre nem hajt végre kamatcsökkentést.

Ez tovább erősítheti a dollárt, miközben a globális befektetők a Fed politikájának kiszámíthatóságát keresik a vegyes gazdasági jelek között.

A helyzet már most is nyilvánvaló: az EURUSD pár esetében június óta nem tapasztalt lokális mélypontot értünk el.

A címlapkép egyedi illusztrációval készült. Forrás: Portfolio.

A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ